财联社记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况enjoy可数吗，joy可不可数本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下(xià)沉(chén)更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升(shēenjoy可数吗，joy可不可数ng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益(yì)率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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