原本被(bèi)视为(wèi)极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却(què)又一次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销战后，今年(nián)一季度白酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数(shù)据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收和(hé)利润(rùn)分别(bié)占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续(xù)多年(nián)下(xià)降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业(yè)内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场景的(de)多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年(nián)报(bào)中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的(de)释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快(kuài)形(xíng)成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业(狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别yè)、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省(shěng)内(nèi)有一(yī)定话(huà)语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了(le)二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就(jiù)会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问(wèn)题(tí)。举(jǔ)例(lì)而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去(qù)年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增(zēng)长有限(xiàn)，但(dàn)净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方(fāng)面因素(sù)。

　　狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别ng>高库存仍是(shì)行(xíng)业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市(shì)场除了(le)茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家(jiā)经(jīng)济面(miàn)的(de)恢复(fù)以(yǐ)及社(shè)会活动(dòng)的复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去(qù)三年，受(shòu)疫(yì)情影响线(xiàn)下(xià)消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业(yè)存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力(lì)，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏(lán)的数(shù)字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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