美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告(gào)一段落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从(cóng)市(shì)场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球金(jīn音域划分从低到高，人声音域划分)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的(de)可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益(yì)于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸引力的相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了(le)美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危(wēi)机(jī)环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随(suí)同风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债(zhài)违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评级(jí)银(yín)行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到(dào)美(měi)国(guó)未来(lái)的财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出(chū)经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表(音域划分从低到高，人声音域划分biǎo)抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美(měi)债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息(xī)的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步确(què)认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 音域划分从低到高，人声音域划分