近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷(lín)平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学品销售(shòu)收入(rù)占比(bǐ)持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化(huà)硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报(bào)表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制的其(qí)他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下(xià)跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易。

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