原(yuán)本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再(zài)创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压(yā)能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一(yī)个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁(zhōng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和利(lì)润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集(jí)中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)成为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主要(yào)动力。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特(tè)征是(shì)，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的(de)企业，基(jī)本形(xíng)成(chéng)了(le)中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端一如(rú)既(jì)往强势以外，其(qí)中(zhōng)高端(duān)产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价(jià)格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不约而同(tóng)都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都(dōu)是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业进入麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入(rù)累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（0007麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁99.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二(èr)级梯(tī)队(duì)，都是在各自省(shěng)内有一定话语权(quán)、有(yǒu)较大(dà)市(shì)场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级和全国(guó)化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表(biǎo)示是因(yīn)为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行了(le)策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是(shì)安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白(bái)酒的(de)高库(kù)存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债(zhài)下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖(xiào)竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢(huī)复(fù)以及社会活(huó)动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍(réng)然会面临(lín)不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库(kù)存的(de)问题(tí)时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受疫(yì)情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社(shè)会库(kù)存积(jī)压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢复的前提下(xià)，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁