原(yuán)本被视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一(yī)是(shì)优势(shì)品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连(lián)续多年下降，行业集(jí)中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基(jī)本(běn)保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前(qián)五强净利(lì)润也在(zài)2022年(nián)首次突(tū)破千(qiān)亿(yì)大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于(yú)中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速(sù)发展的(de)企业(yè)，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年(nián)报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一(yī)如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带(dài)布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在(zài)进(jìn)行产品结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是企业为(wèi)持续保持结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优(yōu)势(shì)，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品的名酒格(gé)局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业财(cái)希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各(gè)自省内有一(yī)定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推(tuī)动了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而(ér)言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司(sī)主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年(nián)报，白(bái)酒的高库(kù)存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公(gōng)司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的(de)合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个市场除(chú)了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在(zài)价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下(xià)半年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的(de)复(fù)苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别(bié)是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的(de)变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢(huī)复(fù)的(de)前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键的(de)是(shì)，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年(nián)报中销售费用一栏(lán)的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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