申万一级的(de)半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权重绿豆汤的热量是多少大卡最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险绿豆汤的热量是多少大卡分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(c绿豆汤的热量是多少大卡ún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价销(xiāo)售等(děng)因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了(le)国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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