上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上(sh小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词àng)不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行的(de)可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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