来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储(chǔ)如期(qī)加(jiā)息(xī)25BP，并按(àn)计划缩(suō)表。坚持加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有何变化？第一，重(zhòng)申经济依然稳健，表述(shù)修改为“一季度(dù)经(jīng)济温和增(zēng)长，就业强劲(jìn)，失(shī)业率在低位”。第二，重申美国银行稳(wěn)健(jiàn)，明确银行风险导致家庭和企(qǐ)业信贷(dài)的(de)收紧。第三，重申通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然(rán)很高，委员会仍然高度关注(zhù)通货膨(péng)胀风险”。第四(sì)，修(xiū)改货币政策表(biǎo)述，重申“委(wěi)员会(huì)评估货(huò)币政策的(de)滞后影响”，删(shān)除“委员会预计一(yī)些(xiē)额外的政策紧缩可能(néng)是(shì)适当的(de)”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？关于经济(jì)，认(rèn)为经(jīng)济可能(néng)面临来自紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时间来体现；预计美国经(jīng)济温和增长，有可(kě)能避免衰退(tuì)，或者是温和衰退。关于加息，本次加息依然是(shì)共识；认(rèn)为原则上不(bù)需要利率提高那么高，正在评估是否达到(dào)限制性水(shuǐ)平(píng)，认为(wèi)或已(yǐ)经达到（或已(yǐ)经(jīng)接近达到）。关于(yú)降息，强调劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，薪资水平仍(réng)高(gāo)；通胀有(yǒu)所缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标，降(jiàng)低通(tōng)胀仍需较长时间，当前(qián)降息并不合适(shì)。关于银行和债务上限，强调地区性(xìng)银行发挥非常重要的作用，不希望大型(xíng)银行进行大规(guī)模(mó)收购(gòu)，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且具有弹性。强调应及时提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联邦基(jī)金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回(h总监和经理哪个大uí)升(shēng)至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调准备(bèi)金余(yú)额(é)利率（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调(diào)主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储将继续减(jiǎn)持美国(guó)国债、机(jī)构债务和(hé)机构抵押贷款支(zhī)持证券(quàn)，上限为(wèi)950亿(yì)美元（600亿(yì)美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加(jiā)息的关(guān)键(jiàn)仍在于(yú)通胀压(yā)力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比(bǐ)仍在(zài)0.4％的高位，且已经(jīng)连(lián)续4个月(yuè)处于高位；核心通(tōng)胀年化(huà)同(tóng)比(bǐ)也(yě)仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本(běn)轮加息是80年代以来最快(kuài)的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关(guān)于(yú)经济方面(miàn)，重申经济依然稳健。不过(guò)表述修改为“1季(jì)度经济活动(dòng)以适度的速度(dù)增长，最近几个月(yuè)就(jiù)业增长强劲，失(shī)业(yè)率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力。“通(tōng)货(huò)膨(péng)胀仍(réng)然很(hěn)高”、“委员会仍然高度关注(zhù)通货(huò)膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面(miàn)，或将(jiāng)停止加(jiā)息。重申委员会将评估(gū)货币政策的滞(zhì)后影响，“在(zài)确定额外的政策紧(jǐn)缩(suō)在多大程度上(shàng)适合(hé)于(yú)随着(zhe)时间(jiān)的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活(huó)动和通货膨胀的滞后，以及经济和金(jīn)融发展”。重点是删除了“委员(yuán)会(huì)预(yù)计，一些额外的(de)政策紧(jǐn)缩可(kě)能(néng)是适(shì)当(dāng)的(de)，以实现一种货币(bì)政策立场(chǎng)”，表(biǎo)明美联储加息(xī)或(huò)将(jiāng)结束。

　　关于(yú)银行风险，重(zhòng)申美(měi)国银行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确(què)银行风险(xiǎn)导致了(le)家庭和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企(qǐ)业(yè)信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经(jīng)济，仍(réng)期待(dài)“软着陆(lù)”。美(měi)联储主席鲍威尔认为，经济可(kě)能面临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要(yào)时间来体现（尤(yóu)其是住(zhù)房和投资领域）。不过明确(què)指出(chū)，如果美国出(chū)现经济衰退，希望是温和(hé)的；强调，美国可能(néng)会出现轻微的经(jīng)济(jì)衰退。

　　关于(yú)加息，或已经达到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月(yuè)议(yì)息(xī)会(huì)议(yì)时，就已经在讨论停(tíng)止加息的问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次(cì)加息(xī)依(yī)然是共识，所有人全票通过，一(yī)些政(zhèng)策制定(dìng)者谈到停止加息，但(dàn)不是本次会议。

　　对于(yú)未来利率(lǜ)终点的问题，鲍(bào)威尔认(rèn)为原则上(shàng)不(bù)需要(yào)利率提高那(nà)么高，正在评估是(shì)否达(dá)到(dào)限制(zhì)性水平(píng)，认为或已经达到了限制性水平（或已经接(jiē)近达到），也(yě)就意味着也许(xǔ)可(kě)以暂(zàn)停加(jiā)息了。后续政策变化的(de)关键仍是审(shěn)视(shì)数据(jù)，尤其(qí)是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合适。鲍威尔(ěr)强调(diào)，美(měi)国劳动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍(réng)在低位，薪(xīn)资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有所缓和，但(dàn)依然(rán)高企，远高于(yú)总监和经理哪个大目标水平，降低(dī)通胀仍(réng)需较长时(shí)间，当前降息并不合适。

　　关于(yú)银行风险，鲍威尔强调(diào)地区性(xìng)银(yín)行发挥(huī)非(fēi)常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行大规模(mó)收购，银(yín)行业总体上(shàng)有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。银行危机的影(yǐng)响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提(tí)高债务上限，如果(guǒ)没有达(dá)成债(zhài)务协(xié)议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如(rú)果国会不尽早采取行动提高债务上(shàng)限，美国可能最(zuì)早于(yú)6月1日(rì)出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债(zhài)上限，美国(guó)财政部于今年1月宣布采取(qǔ)特别措施，避免联邦政(zhèng)府发生债务违约。美国国会预算办公室5月(yuè)1日发布的(de)最新报告(gào)显(xiǎn)示，美国在(zài)6月初耗尽(jǐn)资金的风(fēng)险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行风(fēng)险演变成系统性风险的概率(lǜ)或有限，但中(zhōng)小银行破产(chǎn)或(huò)依然(rán)会出现。目(mù)前市场(chǎng)依然预期美联储6-7月(yuè)维持利(lì)率水(shuǐ)平不(bù)变，9月开始(shǐ)降息（概率(lǜ)达(dá)70％），年内(nèi)至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧(rèn)性；美国通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)仍大(dà)，年内降(jiàng)息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 总监和经理哪个大