调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市(shì)场的(de)热(rè)度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地(dì)，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美(měi)国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的(de)预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思(hòu)行情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年(nián)四(sì)季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们(men)也看(kàn)到(dào)了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表(biǎo)示(shì)，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需(xū)突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却回英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美(měi)国出(chū)行旺(wàng)季下调油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度(dù)将极大(dà)可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价(jià)波(bō)动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不(bù)确定和(hé)经济(jì)可(kě)能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真(zhēn)正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预(yù)期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其(qí)他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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