金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质嘴巴含胸的感觉知乎(嘴巴含胸的感觉知乎zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年就将川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在(zài)存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业渠道(dào)重(zhòng)心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以待。

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