财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度(dù)的(de)贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发(fā)行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的(de)收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)美国管得了比尔盖茨吗率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是(shì)去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷美国管得了比尔盖茨吗款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。<美国管得了比尔盖茨吗/p>

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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