昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不(bù)能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，100块钱值多少美元，100美元是几百元钱支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意100块钱值多少美元，100美元是几百元钱愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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