近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)行(xíng)业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板行业客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福(f胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸ú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件(jiàn)，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的(de)企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材料(liào)、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务(wù)及应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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