昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)20乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法20年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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