核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息(x树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴ī)收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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