银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对(duì)美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要(yào)是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒn六朝是指哪六朝g)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的(de)操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌六朝是指哪六朝时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连(lián)下(xià)降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不(bù)支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短(duǎn)线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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