申(shēn)万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部(bù)千亿企业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市(shì未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗)场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平(píng)，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于(yú)行业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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