公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)之后，一种创抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行三(sān)方合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的(de)易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业(yè)各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他(tā)券商(shāng)、基(jī)金公司也(yě)在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人结算模式(shì)是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金(jīn)分别(bié)由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也(yě)在积极研究这一(yī)新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结(jié)算，在这种(zhǒng)模式(shì)下(xià)，资(zī)金存放在托管银(yín)行的托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管银行，在(zài)券商开立(lì)的(de)资金(jīn)账户无需(xū)实(shí)际(jì)上的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额(é)度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易(yì)额(é)度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商(shāng)交易结算模式的(de)交(jiāo)易(yì)前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的(de)托(tuō)管资(zī)金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公(gōng)募基金与证券公司结算模(mó)式的(de)选择，更好地满足(zú)各(gè)方差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟(shú)和高速(sù)发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于(yú)降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运营效率带来(lái)的(de)优质(zhì)交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提供(gōng)更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是(shì)日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌生。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的(de)募(mù)集和日(rì)常(cháng)申购赎回都(dōu)通过(guò)券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务(wù)也是(shì)通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端验资(zī)验券功能，优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新(xīn)，类似(shì)与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了(le)开户环(huán)节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证(zhèng)券公(gōng)司(sī)资(zī)金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模(mó)式(shì)，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户(hù)开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公(gōng)司(sī)参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金(jīn)公司(sī)人士表示(shì)，这(zhè)类(lèi)业(yè)务具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激发银(yín)行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于(yú)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对该模(mó)式会(huì)保持高度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)较优势(shì)；对(duì)托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户(hù)的(de)能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示(shì)，对(duì)基(jī)金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式(s抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市hì)下(xià)的场内(nèi)交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券相(xiāng)关流程和(hé)业务系(xì)统，个(gè)别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司(sī)三方参(cān)与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行托管人(rén)结算模式，到(dào)目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了，仍然(rán)是(shì)目(mù)前(qián)公募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的(de)交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参(cān)与人与中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年(nián)一(yī)共有144只新成立基金采用了(le)券(quàn)结模式。根(gēn)据(jù)中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)模式(shì)也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持(chí)续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财(cái)富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的(de)发(fā)展。据(jù)一位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍(biàn)。中小基(jī)金相(xiāng)对来(lái)说获得(dé)银(yín)行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度(dù)较(jiào)大(dà)，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的(de)合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也(yě)有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券(quàn)商结算模(mó)式的(de)发展，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户体验的(de)舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金(jīn)公司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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