2023年前4个月，尽管美(měi)国通(tōng)胀高企，美(měi)联储持续加息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数(shù)上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港(gǎng)市场方(fāng)面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投(tóu)资(zī)基金公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于(yú)中国香港注册(cè)的基金中，中国(guó)股票基金（投(tóu)向中国市(shì)场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来(lái)，中(zhōng)国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国）股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球(qiú)市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下(xià)五大(dà)机(jī)构代(dài)表接受本报(bào)采访解析他们对于市(shì)场(chǎng)动(dòng)态(tài)的(de)看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是(shì)：

　　摩根资产管(guǎn)理常务(wù)董(dǒng)事、亚太区首(shǒu)席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名区投资总(zǒng)监及(jí)宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金(jīn)（国际）有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后(hòu)续房地产等持续(xù)发力，中国(guó)经济持续快速复苏可期。随着美(měi)元走弱，后续人民币(bì)等其(qí)它非美(měi)货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智(zhì)能，机构人士认为人工智能将为各(gè)个行业带来巨变，其(qí)中硬件类(lèi)公司可能获(huò)得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余(yú)时间(jiān)全球经(jīng)济走势？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前，美(měi)国银(yín)行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一(yī)来，企(qǐ)业、家庭部门(mén)能获(huò)得(dé)的(de)贷款(kuǎn)增(zēng)长放缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但是(shì)到了(le)下半(bàn)年美国经(jīng)济衰(shuāi)退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增(zēng)长。日(rì)本(běn)方面内需(xū)跟服务业获诸多因(yīn)素支持。亚洲地(dì)区中国，日本(běn)过去几年受到疫(yì)情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理(lǐ)看来，日本的经济表现不会太差，对中国持更(gèng)加乐观态(tài)度。中国经济复苏在全(quán)球起着引领作用(yòng)。但是，如果(guǒ)要中(zhōng)国经济复(fù)苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投资、房地(dì)产发力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中(zhōng)国(guó)经济在2023年(nián)的复苏抱有(yǒu)较高(gāo)的期望，尤(yóu)其是(shì)在(zài)第一(yī)季度超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍认(rèn)为今年(nián)会(huì)实现5.5％以(yǐ)上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我们(men)认为中国仍(réng)在复(fù)苏的道(dào)路(lù)上。如果下半年财政和地(dì)产方(fāng)面有(yǒu)所(suǒ)表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来看，经济复苏(sū)的压力主要来自外需减弱和(hé)内需恢(huī)复尚(shàng)需时(shí)间，市场流动(dòng)性(xìng)和信(xìn)贷宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一选择(zé)，但是高(gāo)利(lì)率环境对经(jīng)济(jì)的压(yā)制作用(yòng)会(huì)降低欧(ōu)美(měi)经济的预期。日本目前处于一个(gè)极端(duān)宽(kuān)松(sōng)货币政策拐点(diǎn)，但是目(mù)前(qián)新任日本央行行长(zhǎng)表现(xiàn)出会维(wéi)持货(huò)币政策(cè)不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会(huì)从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的(de)GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品(pǐn)通胀压力已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但中期就(jiù)业(yè)料(liào)将持(chí)续修复，核心通(tōng)胀(zhàng)中枢震荡下行。预(yù)计美国经济在2023年(nián)末(mò)或(huò)2024年初(chū)进入(rù)温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情(qíng)和地(dì)产等多重约束因素(sù)缓和、以及周期(qī)性(xìng)因(yīn)素(sù)作用下，经(jīng)济本(běn)身就有趋势性的(de)内(nèi)生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济(jì)增长还(hái)是企业盈利的修复，目前都(dōu)处在一个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复(fù)力度最(zuì)大(dà)的阶(jiē)段已经过去(qù)等问题。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落及冬季天(tiān)气较预期(qī)温和等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏(huài)情况。日本(běn)：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松的(de)政策立场，短(duǎn)期调整货币(bì)政策区间可能性(xìng)不(bù)高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制(zhì)政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未(wèi)来一年美(měi)国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概(gài)率(lǜ)，劳工市场有潜在降温的可能(néng)。随着劳(láo)工参与率(lǜ)的提高，以(yǐ)及新增就(jiù)业的下降，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将会是导致美国(guó)经(jīng)济名(míng)义上进入(rù)衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区(qū)的经济表现好于预期(qī)。欧(ōu)元区未来12个月出现(xiàn)衰退的机会(huì)为60％。该地区面临的(de)通胀问题(tí)比美国更为持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们预计(jì)欧(ōu)洲央行将再次加息50个基点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国经(jīng)济(jì)的强势复苏，是全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一(yī)步好转，增强了投资者(zhě)对于国(guó)内经(jīng)济增(zēng)长复苏(sū)的信(xìn)心。

　　后(hòu)续美联储加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后(hòu)一次(cì)加息了。虽然(rán)说通(tōng)胀还没有回到美联储的(de)政(zhèng)策目标。但是3月份(fèn)开始，银行出现(xiàn)问题，这(zhè)都(dōu)是高利(lì)率环(huán)境(jìng)带(dài)来冷却经济(jì)的(de)副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往下走(zǒu)的环(huán)境之下，企(qǐ)业信心也开始(shǐ)是(shì)越走(zǒu)越弱。美联(lián)储今年加(jiā)息或(huò)许已经结束。

　　美联(lián)储可能要(yào)到(dào)了明年(nián)上半(bàn)年才会认真的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是(shì)回落的速度不够(gòu)快，而(ér)且美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过去的半年(nián)12个月多次(cì)提到(dào)，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心还是非常明显(xiǎn)的(de)，就(jiù)是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业(yè)问(wèn)题，市场对美联储加息(xī)的(de)预期发(fā)生了(le)较大波(bō)动。目(mù)前市场预(yù)计，5月份(fèn)的加息(xī)会(huì)是最后一次，然(rán)后在第四(sì)季度(dù)开始(shǐ)逐步调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是(shì)个好(hǎo)消息，因为(wèi)高利(lì)率(lǜ)环(huán)境导致(zhì)美元(yuán)流动性下降和(hé)投(tóu)资成本急剧上(shàng)升，这已(yǐ)经在全球资本(běn)市场(chǎng)上(shàng)反映(yìng)出来(lái)了。不论(lùn)是美国的银行业(yè)还是(shì)高(gāo)收(shōu)益债券领域，都出(chū)现了流动性和短期(qī)成本(běn)上升带来的(de)冲击。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认为美联储最近一次加息后，进入观望(wàng)态势(shì)。现在市场(chǎng)普遍预期从今年三季度开始，美国将进(jìn)入一(yī)个技术性(xìng)衰退(tuì)，可能在(zài)年底会有一次减息。但是美联储现在论调还是比(bǐ)较的鹰派(pài)，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联储官员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场预期有(yǒu)一定的差距。当然(rán)，我们要(yào)动态地看问题(tí)，应根据未来几个月美国经济的实(shí)际情(qíng)况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美(měi)联储(chǔ)加息后(hòu)进入(rù)了(le)观察期。短期(qī)，联储将在控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)及防范(fàn)金融(róng)风(fēng)险之间(jiān)争取平衡(héng)。后续(xù)如果(guǒ)美国金融体系风险继(jì)续累(lèi)积并形成(chéng)进一步的风险(xiǎn)事件，可(kě)能会推动(dòng)联储更(gèng)早(zǎo)转向(xiàng)。美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退终局确定性较高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类资(zī)产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看(kàn)，美联储可能在下半(bàn)年降息50个基点。虽然美联储(chǔ)结束加息周(zhōu)期及随后的宽(kuān)松政策可能利好股市(shì)，但是这(zhè)仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接(jiē)踵而至时成立。多数情况(kuàng)下(xià)，只有经济(jì)状况触底才会构成股市反弹(dàn)的(de)充分(fēn)条件。与股票不同，政府债收益率的(de)表现在(zài)美(měi)联(lián)储加息(xī)接近尾声(shēng)时通(tōng)常更容(róng)易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收益率的高(gāo)位几乎(hū)总是在最(zuì)后(hòu)一次(cì)加息前后出现，然(rán)后(hòu)在接下来(lái)的12个月平均下(xià)跌70个基(jī)点，原(yuán)因是增(zēng)长放缓(huǎn)及通胀下降(jiàng)压(yā)低(dī)了(le)收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时(shí)候(hòu)，做(zuò)工具的(de)大概(gài)率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利好，这是(shì)比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的(de)公司带来哪些变(biàn)化，这是我们需要思考的(de)问题。例(lì)如(rú)广告公司，AI是(shì)否可以(yǐ)进一步提升(shēng)它的投放精准度。不(bù)过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这(zhè)里的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中国有庞(páng)大的市场，政府积(jī)极的在(zài)推动数字(zì)化的(de)进程，我(wǒ)们认为中(zhōng)国(guó)有非常大(dà)的潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型(xíng)在训练环节和推理环节都需(xū)要消耗(hào)大量(liàng)的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的(de)服务器，以及配套的(de)交换机(jī)、光模块；自去(qù)年年底以来，产业链已经陆续收到了上述(shù)硬(yìng)件(jiàn)产品环节(jié)的订单上(shàng)修。

　　大(dà)模型主要涉及两类产品，一类是公(gōng)有云(yún)上部(bù)署(shǔ)的大模型，包(bāo)括模(mó)型的API接(jiē)口调用(yòng)、模型的分布式计算(suàn)部署、数据库等中间件(jiàn)，主要(yào)面(miàn)向to-C类的(de)终端(duān)场景，主要基(jī)于(yú)生(shēng)成(chéng)的字段数(shù)（token）来收费；另一类(lèi)是部署(shǔ)到私有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终端场(chǎng)景(jǐng)，主要根据部署成本来收费；应用(yòng)场景落地较(jiào)为多元，在搜索(suǒ)、文档处(chù)理、文学艺(yì)术创作、金融、电商、企业(yè)内部管理(lǐ)都有非常多可以(yǐ)探索(suǒ)落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的格局，投资机(jī)会主要(yào)来源于下游潜在(zài)的目标用户群(qún)体规模较大、用户的付(fù)费意愿强或者用户的(de)使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会(huì)颠覆很多行(xíng)业。与(yǔ)此同(tóng)时，我们看到，中国高(gāo)度重(zhòng)视数(shù)字经(jīng)济，尤其是(shì)大数据、硬科技和(hé)软科(kē)技的发展，今年成(chéng)立了国家数(shù)据局，国(guó)务院重组科(kē)技部，三大(dà)运营(yíng)商都(dōu)加大了在数(shù)据方(fāng)面的(de)投入，中(zhōng)国的云企业也(yě)发(fā)展迅速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目前(qián)估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)，随着去库(kù)存的稳步推进，半导体板块在今后的(de)6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩(hán)国市场(chǎng)则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中国(guó)的科技企业在后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现金流，从(cóng)而产(chǎn)生一些可以跑(pǎo)赢大盘(pán)的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特(tè)别是机器学习与深度学习模型）的发展(zhǎn)将带(dài)来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型(xíng)的训练与(yǔ)推理需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模(mó)型需要(yào)庞大的数(shù长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名)据集和计算资源进行(xíng)训练，这将推动公共云(yún)服务商的发展(zhǎn)。数据(jù)服务(wù)，AI模(mó)型需要海(hǎi)量(liàng)数据进行训练，数(shù)据采集(jí)、清洗和标(biāo)注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大举采购各类AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语言(yán)处(chù)理、机器人等(děng)以满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工(gōng)智(zhì)能专家及业(yè)界高管呼吁暂(zàn)停开发比(bǐ)OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一(yī)定程度上增加公众对AI技术(shù)研发(fā)的知情权(quán)以(yǐ)及行业自(zì)律(lǜ)是有其必(bì)要(yào)性的。一方面(miàn)，知名(míng)人士的(de)呼吁显示出行(xíng)业内对人工智能安全与可控(kòng)性(xìng)的高度(dù)重(zhòng)视，这有(yǒu)助于提(tí)高公众对此的认识，同(tóng)时促进相(xiāng)关法(fǎ)规(guī)与标准的(de)出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有助(zhù)于(yú)行业(yè)理解现有模(mó)型(xíng)的风(fēng)险与影(yǐng)响，为下一代模型的(de)管控(kòng)奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型(xíng)已(yǐ)足够强大，需要一定时间(jiān)观察其(qí)对社(shè)会(huì)产生的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。但另一(yī)方面(miàn)，依(yī)靠(kào)公(gōng)众(zhòng)人士发(fā)起的自律性暂停可(kě)能难(nán)以有效执行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研(yán)究难以形(xíng)成广(guǎng)泛(fàn)共识，领先机构会(huì)继续推(tuī)进研究旨在(zài)保持竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发展方(fāng)向(xiàng)出现了偏(piān)差(chà)，而(ér)更多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思(sī)考在使用过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)生的法律规制风(fēng)险以(yǐ)及科技(jì)伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云(yún)上面，用(yòng)户交(jiāo)互过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业(yè)机密，因(yīn)此现在越来(lái)越多的(de)企(qǐ)业客户开始转向规划(huà)私有部署大模型。另一方面，不法(fǎ)分子(zi)也更有机会(huì)借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国(guó)监(jiān)管(guǎn)层在立法进度上领(lǐng)先(xiān)于海外(wài)，2023年4月11日，国家互(hù)联网信(xìn)息办公室正式发(fā)布(bù)《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务(wù)提供者应该承担信息安(ān)全主体责任，做(zuò)好个(gè)人(rén)信息(xī)保(bǎo)护(hù)、未成年(nián)人保(bǎo)护、内(nèi)容安(ān)全(quán)管理(lǐ)等(děng)工作，我们相(xiāng)信在生成式(shì)人工智(zhì)能领域的监管(guǎn)会(huì)日益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩(shèng)余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球市场资(zī)产类别(bié)方面，固定收益(yì)或者债券为(wèi)优(yōu)先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增(zēng)长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前美(měi)国股票(piào)的估值相对于企业(yè)盈(yíng)利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经(jīng)济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利(lì)率还(hái)是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格(gé)往上(shàng)升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票(piào)的部分摩(mó)根资产管理目前是(shì)偏向中国及(jí)广泛意(yì)义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉我们，如(rú)果中国(guó)的企业盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)比美(měi)国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通(tōng)常(cháng)能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理(lǐ)比较青睐欧美(měi)的政府债券，再(zài)加上一些投资等级的企业债。不看好高收益(yì)债(zhài)的原(yuán)因在于：当经济表现(xiàn)越来(lái)越差的时候，一些信贷评级比较低的企业(yè)债，它(tā)的信(xìn)用(yòng)差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌(diē)美元。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部分的(de)亚洲货币都(dōu)会(huì)得到支(zhī)持。商品(pǐn)：对能源跟(gēn)工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配(pèi)置策略现在(zài)时间节点看，大(dà)类(lèi)资产相对(duì)配置上，我们认为股(gǔ)票优于债(zhài)券(quàn)，优于商品。年末有降息(xī)预期的条件下，股(gǔ)票估值压力会减小。商品(pǐn)受(shòu)全球总需求下降和中(zhōng)国复苏缓慢(màn)的影响(xiǎng)，下半年反转的机会不大(dà)。

　　股(gǔ)票(piào)市(shì)场上，考虑年(nián)初至(zhì)今的表(biǎo)现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市(shì)的(de)情况。尤其是香(xiāng)港市(shì)场，在(zài)公司业绩普遍(biàn)平稳转(zhuǎn)好的基本面条件下，受其他因素影响(xiǎng)的(de)估值因素带来的下跌调整幅(fú)度比较(jiào)大。换(huàn)句(jù)话说，目前的港股表现有背离基(jī)本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的(de)盈利(lì)增长及通胀前(qián)景仍存在较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会较(jiào)出色，债券也会受(shòu)益。如果(guǒ)经济(jì)出现严重衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去(qù)年一(yī)样的股债双杀(shā)，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好(hǎo)美股(gǔ)和成长股。我们(men)的股票投资策略是分散配置(zhì)。我们看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投(tóu)资策略：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们认为今年债券的表(biǎo)现会(huì)优(yōu)于股票的表现，特别是政府债券和投资级别的债券(quàn)，能够(gòu)提供不错的收益率，而且即使在经济下行的(de)时候也非常具有韧性。商(shāng)品市场投资策略：我(wǒ)们(men)同时也看好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是因为(wèi)避险(xiǎn)情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油(yóu)价会进一步(bù)上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于(yú)供给端的收缩。外汇(huì)市场投资策略：由于美联储停(tíng)止(zhǐ)加息，美元的利差优(yōu)势(shì)收(shōu)窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶段性行(xíng)情(qíng)衰退情(qíng)景下，利率带来的分母端制约改善，利好利(lì)率债及高评级债(zhài)券、黄(huáng)金等(děng)资产类别成长股(gǔ)受分(fēn)母端改善主导，可能有阶(jiē)段性(xìng)行情；价(jià)值股分子端(duān)承压，整(zhěng)体回落(luò)石(shí)油等大宗商品由于需(xū)求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对(duì)估值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有(yǒu)利于(yú)权益市场，风格上(shàng)建议高配制造、科技，低配周期(qī)、金融地产，标配消费和医(yī)药；创业板指的吸(xī)引(yǐn)力(lì)相对高于(yú)沪深(shēn)300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材(cái)料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息的(de)优质央国企；契(qì)合数(shù)字中国建设方(fāng)向，受益(yì)于复苏的(de)互联网(wǎng)板块。我们(men)对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行(xíng)的定价不(bù)足。后续若进(jìn)入利(lì)率快速(sù)改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重(zhòng)心可能从衰退转向(xiàng)复苏(sū)，美(měi)元也可能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方(fāng)面：人(rén)民币汇(huì)率在美(měi)元反弹时(shí)点可能仍强于一篮(lán)子货(huò)币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预(yù)期和欧洲(zhōu)能源供(gōng)应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势(shì)周期逆转后(hòu)，欧元存(cún)在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票(piào)方面，我们继续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧(ōu)洲(zhōu)采取防御性(xìng)行业(yè)立场。看好中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目前中国(guó)市场(chǎng)股票估(gū)值(zhí)仍然低廉，政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)继续(xù)支持经济增长，最近的银行存款准备金(jīn)率下(xià)调就是明证。我(wǒ)们(men)对美元进一步(bù)走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方(fāng)面，我们(men)增(zēng)加(jiā)了对高质量政府债(zhài)券的敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了对高(gāo)收益债(zhài)务(wù)的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐(lài)发(fā)达(dá)市(shì)场投(tóu)资级政(zhèng)府债券(quàn)，较(jiào)不青睐(lài)高(gāo)收益债券。这(zhè)与(yǔ)美(měi)国的衰退周期所体现出的特征一致，在美(měi)国(guó)，政府债券通常受益于债券收(shōu)益率的下降（因(yīn)为市(shì)场对(duì)增长放(fàng)缓和最终降息的定价），而公(gōng)司债券(quàn)收益率相对于美(měi)国政府债券的(de)溢价因信贷质量恶化的预(yù)期(qī)而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名