美国债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上(shàng)限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注的重点也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最(日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第(dì)四(sì)季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期(qī)美(měi)国(guó)以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到(dào)避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还(hái)会加息(xī)的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决(jué)议(yì)中美联(lián)储是(shì)否(fǒu)能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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