核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年(n拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些ián)可(kě)以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从(c拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些óng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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