财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计(jì)数(shù)据发(fā)布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行已经姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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