四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随后，勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力的必(bì)要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(sh勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善ǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别(bié)是(shì)在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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