来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发展呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的(de)数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的(de)方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本(běn)上(shàng)解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续了去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的(de)自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其(qí)是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么推动平台企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么产业(yè)链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的(de)风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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