私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资本市携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句(shì)场重(zhòng)要的(de)机构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的(de)，该(gāi)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基(jī)金(jīn)净资产的(de)25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的(de)投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资(zī)除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外(携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债(zhài)券等(děng)场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化(huà)对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模(mó)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自(zì)身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给(携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句gěi)予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生(shēng)基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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