上市公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财(cái)务(wù)状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377duì)靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各(gè)市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股市场(ch美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377ǎng)健康稳定发展。

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