四大国有银(yí尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快n)行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zh尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快ōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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