财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研(yán)究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到(dào)理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对(duì)利郑业成是否已婚 郑业成是几线演员率走(zǒu)势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关(guān)方(fāng)面(郑业成是否已婚 郑业成是几线演员miàn)不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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