近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了(le)一个冷(lěng)知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活(huó)的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会(huì)计差(chà)错更正及(jí)追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的(de)集(jí)成电(diàn)路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接持(chí)有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福(fú)电子(zi)的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上(shàng)会结果的企业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联(lián)方采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电子(zi)无(wú)证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债(zhài)构(鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别gòu)成(chéng)短线交易。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别