四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间的(de)存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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