上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非完(wáarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数n)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在(zàarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数i)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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