调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OP丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗EC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下(xià)行，对于化工(gōng)特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于(yú)美国(guó)调油需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于路径依(yī)赖(lài)，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)预期今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去(qù)年(nián)在(zài)细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常(c丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗háng)好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘(pán)面也可(kě)以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗)进(jìn)入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二季度(dù)调油需求(qiú)增加下(xià)亚美(měi)套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国(guó)运(yùn)往美(měi)国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后(hòu)及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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