金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人)存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhu3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人ǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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