来源：梁中(zhōng)华宏观研究(jiū)

　　·概 要(yào) ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗的关(guān)键仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次美联储(chǔ)声明(míng)较3月有(yǒu)何变化？第一，重(zhòng)申经济(jì)依然稳(wěn)健，表述修改(gǎi)为(wèi)“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第(dì)二(èr)，重申(shēn)美国银行稳健，明确银行风(fēng)险(xiǎn)导致家(jiā)庭和(hé)企(qǐ)业(yè)信贷的(de)收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍然(rán)高度关注(zhù)通货膨胀风(fēng)险”。第(dì)四(sì)，修(xiū)改货币政策表述，重申“委员会评估货(huò)币政策的(de)滞后影响”，删除“委员(yuán)会预(yù)计一些额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能是适(shì)当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面临来自(zì)紧缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需要时间(jiān)来体现；预计美国经济温(wēn)和增(zēng)长(zhǎng)，有(yǒu)可能(néng)避免衰退，或者是温和衰退。关(guān)于加息，本次加(jiā)息依然是共(gòng)识；认为原则(zé)上不需要利率提高那么高，正在评估是否达(dá)到(dào)限制性(xìng)水平(píng)，认(rèn)为(wèi)或已经达到（或已经接近达到）。关于(yú)降息，强调劳动力市(shì)场(chǎng)在走(zǒu)弱(ruò)，但依(yī)然强劲，薪资(zī)水(shuǐ)平(píng)仍高；通(tōng)胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依然(rán)高企(qǐ)，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并(bìng)不合适。关于银行和(hé)债务上限(xiàn)，强调地区性银行发挥(huī)非常重(zhòng)要的作用，不希望(wàng)大型(xíng)银行进(jìn)行(xíng)大(dà)规(guī)模收购，银(yín)行业(yè)总体上(shàng)有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹性。强调应及时提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定(dìng)加息(xī)25BP，上调联邦基(jī)金(jīn)利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至(zhì)2006年6月(yuè)以来的高(gāo)点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调(diào)隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要(yào)信(xìn)贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续减持美(měi)国国债(zhài)、机构债务(wù)和机构抵押贷款(kuǎn)支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债(zhài)和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们(men)认为，美(měi)联储坚持加息的关(guān)键仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍(réng)在0.4％的高位，且已经连续4个月处(chù)于(yú)高(gāo)位；核心通胀年化同(tóng)比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边际上并没(méi)有明(míng)显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代以来最快的一(yī)次，10次(cì)便累(lèi)计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健。不过表述修改为“1季度(dù)经济(jì)活动(dòng)以适度的速度(dù)增长，最(zuì)近几(jǐ)个(gè)月就业增长强劲，失业(yè)率(lǜ)保(bǎo)持在(zài)低位”。

　　关于(yú)通胀方面，重申(shēn)通(tōng)胀压(yā)力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委(wěi)员(yuán)会仍(réng)然高度(dù)关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于(yú)加息方面(miàn)，或将停(tíng)止加息。重申委员会将评估(gū)货币(bì)政(zhèng)策(cè)的滞(zhì)后影响，“在确定额外的(de)政策紧缩(suō)在多大程度上适(shì)合于随着时间的推移将通(tōng)货膨胀(zhàng)率恢(huī)复到2％时，委员(yuán)会将考虑(lǜ)货币政策的累(lèi)积(jī)紧(jǐn)缩(suō)，货(huò)币政策(cè)影响经济(jì)活动和通货膨胀的滞后，以(yǐ)及经济和金融发(fā)展”。重点是删除了“委员会预计，一些额(é)外的政策紧缩可能(néng)是适(shì)当(dāng)的，以实(shí)现一种货币政策立场”，表明美联储加息或将(jiāng)结束(shù)。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系(xì)稳(wěn)健且富有弹(dàn)性”；明确(què)银(yín)行风险导致了家庭和(hé)企(qǐ)业信贷(dài)的收(shōu)紧（上一次表(biǎo)述为“可能(néng)”），重申这(zhè)对经济、就业和通胀的影(yǐng)响(xiǎng)存在不确(què)定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会(huì)拖累经济(jì)活动、就(jiù)业和通胀，这些影(yǐng)响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是住房和投资(zī)领域）。不过明确(què)指出，如果美(měi)国出现经(jīng)济衰退，希望是(shì)温(wēn)和的；强调(diào)，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已(yǐ)经达到(dào)限制性水平。美联储(chǔ)在3月(yuè)议息会议时，就已经在讨论停止(zhǐ)加息的(de)问题；不过(guò)，鲍威尔指出(chū)本(běn)次加息依然是共识，所有人全票通过，一些政策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但不是本次会议(yì)。

　　对于未来利率(lǜ)终(zhōng)点的问(wèn)题，鲍威尔(ěr)认为(wèi)原则上不需(xū)要利率提高那(nà)么高(gāo)，正在评(píng)估是否(fǒu)达(dá)到限制性水平(píng)，认为或已经达(dá)到(dào)了限制性水平（或已经接近达到），也就意(yì)味着(zhe)也(yě)许可以暂停加(jiā)息了。后续政策变化的关(guān)键仍(réng)是审视(shì)数(shù)据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动(dòng)力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但(dàn)依然强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪(xīn)资(zī)水平仍高，高于2％的通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)。整(zhěng)体通胀有所(suǒ)缓和(hé)，但依然高企，远(yuǎn)高于目(mù)标水平，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当前降息并不(bù)合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔强调地区性(xìng)银行发挥非常重要的作用(yòng)，不希(xī)望大型(xíng)银行(xíng)进行大规模(mó)收购(gòu)，银行(xíng)业(yè)总体(tǐ)上有所改(gǎi)善，美国银行系统(tǒng)健康且(qiě)具(jù)有弹性。银(yín)行危机的影(yǐng)响程度目前(qián)尚不确(què)定。

　　关于(yú)债务(wù)上限风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调应(yīng)及时提高债务上限，如果(guǒ)没(méi)有达(dá)成债务协议，经济后果“高度不(bù)确定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会不(bù)尽早(zǎo)采取行动(dòng)提高债(zhài)务上限，美(měi)国可能最早(zǎo)于6月1日出现债务违约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的(de)法定举债(zhài)上限，美国财(cái)政部于今年1月(yuè)宣布(bù)采取(qǔ)特别措施，避免联邦政府发生债务违约。美国国会预算办公室5月1日发布的最(zuì)新报(bào)告显示，美国在6月初耗尽资金的风险较之(zhī)前更高(gāo)。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变成系(xì)统性风(fēng)险的概率(lǜ)或有限(xiàn)，但中小银行破产(chǎn)或依(yī)然会出现(xiàn)。目前市场(chǎng)依(yī)然预期美联(lián)储6-7月(yuè)维(wéi)持利率水平不变(biàn)，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达(dá)90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下滑，但依然(rán)有韧性(xìng)；美(měi)国通胀压(yā)力仍大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗