美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院(yuàn)通过(guò)，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等(děng)新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及(jí)后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和(hé)发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对估值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面(miàn)临的(de)一(yī)个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对(duì)两党达成一致有确定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类(lèi)似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国(guó)未(wèi)来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关(guān)注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年(nián)核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除联储还(hái)会继续加息(xī)的(de)可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著(zhù)的(de)吸(xī)力作用(yòng)。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁(bì)政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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