金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xín中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西g)今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流(liú)向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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