公募基金交易结算(suàn)模式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在(zài)基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一(yī)新的(de)模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目(mù)前(qián)基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的(de)交易(yì)结(jié)算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易(yì)方达(dá)两家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极(jí)研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资金账户(hù)无需实际(jì)上(shàng)的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额(é)度的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然(rán)保留了原先(xiān)券商(shāng)交(jiāo)易结算模(mó)式的交易前端(duān)控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完(wán)成，解决了部分托管行比较关注的(de)托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司(sī)结算模(mó)式的(de)选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方(fāng)差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公(gōng)司的商(shāng)业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现(xiàn)行客(kè)户(hù)交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业(yè)模(mó)式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较(jiào)陌生(shēng)。相(xiāng)比过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好处(chù)：一(yī)是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金(jīn)不(bù)是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是(shì)需要将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日(rì)常(cháng)投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二(èr)是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂(guà)钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利(lì)于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部基(jī)金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解决(jué)等问(wèn)题(tí)，初期或(huò)更多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基金公司人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这类(lèi)业(yè)务(wù)具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式(shì)和券商结算模式(shì)，这(zhè)一(yī)模(mó)式可以同时(shí)激(jī)发(fā)银行(xíng)、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与(yǔ)，存(cún)在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，关(guān)于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预(yù)计相关金(jīn)融机构对(duì)该(gāi)模式(shì)会(huì)保持高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提(tí)高服务机(jī)构客户(hù)的(de)能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一(yī)些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要进行(xíng)升级(jí)改造(zào)。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的(de)模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易(yì)席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了(le)券(quàn)结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也(yě)正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持续推(tuī)行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发(fā)展，在主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模(mó)式(shì)将有(yǒu)较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式(shì)在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍(biàn)。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金相对来说获得银行(xíng)渠道(dào)的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结(jié)模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券(area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时(shí)代(dài)进(jìn)入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也(yě)从(cóng)“投(tóu)入成(chéng)本较(jiào)大(dà)、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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