5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)品销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

乌鲁木齐海拔多少米高　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域(yù)之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海乌鲁木齐海拔多少米高尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械市(shì)场的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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