大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端日语jtest报名入口，日语jtest报名费为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较(ji日语jtest报名入口，日语jtest报名费ào)为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自(zì)原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)日语jtest报名入口，日语jtest报名费本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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