金融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时(shí)间第一(yī)只实现资(zī)本上(shàng)市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基(jī)石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加(jiā)。报(bào)告期(qī)内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利(lì)率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式(shì)，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在(zài)低(dī)位徘徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价(jià)位带(dài)，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和(hé)节(jié)后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前(qián)下海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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