四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名行的(de)单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期存(cún)款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对(duì)公活(huó)期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名前银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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