而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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