金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协定存款(kuǎ38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少n)和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2038码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少23年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显(38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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