原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。<面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别/p>

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不(bù)可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒(jiǔ)行业(yè)集(jí)中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是(shì)优(yōu)势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下(xià)降，行(xíng)业集(jí)中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞争已经(jīng)临(面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了(le)两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业(yè)分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费(fèi)场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴是(shì)一(yī)个(gè)非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增(zēng)长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业(yè)为持续(xù)保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的(de)品牌与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫(yì)情(qíng)前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了(le)一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是(shì)在(zài)各(gè)自(zì)省内(nèi)有一定话(huà)语权(quán)、有较大(dà)市(shì)场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和(hé)全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么(me)就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净(jìng)利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是(shì)下降了(le)228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方(fāng)面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基(jī)本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦(yì)能(néng)一定程(chéng)度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.4面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别7％。同期，11家公司(sī)的合同负(fù)债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现整个市(shì)场除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他(tā)产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社(shè)会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社(shè)会活(huó)动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于库(kù)存的问(wèn)题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个月，属于(yú)正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社(shè)会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消化(huà)能(néng)力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的(de)价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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