四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：500万越南盾是多少人民币，1人民币=如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng500万越南盾是多少人民币，1人民币=)长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观500万越南盾是多少人民币，1人民币=点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期(qī)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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