上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌(dòng)破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整包括可(kě)转债(zhài)在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。 萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌>

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