金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分别(bié姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集(jí)团工作。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗(qí)下川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神(shén)奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市(shì)化，大(dà)部分(fēn)劳(láo)动人口从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带(dài)白(bái)酒节(jié)前和(hé)节后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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