财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单(dān)季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一(yī)步提升(s大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么hēng)盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区的销售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的(de)业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化、加速高(gāo)端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会振4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研(yán)报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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