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打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高(gāo)分(fēn)红，是包括能源链、“一带一(yī)路”和运营商在内的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商PB估值分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年初(chū)以来的大幅上涨后，当前(qián)这些(xiē)板块估值仍处于历史平均(jūn)水平附(fù)近(jìn)。2）与此同时，能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运(yùn)营商股息率显著高于市场整体，较高的分红(hóng)也成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投资范式之二：政(zhèng)策(cè)的持续(xù)支(zhī)撑(chēng)和催化

　　政策持续支撑和(hé)催化，成(chéng)为(wèi)“中特估”中“一带一路”和运营商板块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一(yī)路(lù)”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明(míng)、中巴(bā)联合声明等(děng)，以(yǐ)及后续5月召开在即的第三届(jiè)“一带一路(lù)”国际合作(zuò)高峰(fēng)论(lùn)坛，“一带一路”相关利(lì)好不断，板(bǎn)块行(xíng)情得到(dào)催(cuī)化(huà)。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字(zì)经济上升(shēng)为国家战略(lüè)，相(xiāng)关政策(cè)密集出(chū)台。今年国(guó)务(wù)院改组(zǔ)又新(xīn)设(shè)国家数据(jù)局。运营商作(zuò)为“数字经(jīng)济”的基础设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气修复预(yù)期

打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人

　　2023年(nián)中国复苏+人民币(bì)升(shēng)值(zhí)的(de)全年宏打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人观(guān)主线(xiàn)驱(qū)动盈利能(néng)力修复(fù)，带(dài)动(dòng)能(néng)源链整(zhěng)体性上涨。1）能源产业链作为原材料高(gāo)度(dù)依(yī)赖海外供(gōng)应、同时(shí)下(xià)游需(xū)求基本(běn)集中在国内市(shì)场的方(fāng)向之一，将充分受(shòu)益于人民币升值(zhí)的宏观趋势(shì)。2）中国(guó)经济(jì)复苏，下游领域需求预期回(huí)暖，能源产业(yè)链尤(yóu)其是行业(yè)龙头(tóu)盈利已(yǐ)在修复(fù)。

　　四、沿着三(sān)条(tiáo)投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注(zhù)哪些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运营商等之外，当(dāng)前我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家重点支持的(de)战略性产(chǎn)业之一，近年来经历了行业调整和产能(néng)过剩的(de)困境，但近期板(bǎn)块景气已(yǐ)在改善：一(yī)方面(miàn)，随(suí)着全球(qiú)航运市场需求正(zhèng)在增(zēng)长，带来包括(kuò)化学(xué)品船与成品油(yóu)轮船的(de)订单大(dà)幅(fú)提升(shēng)。另一(yī)方面(miàn)，国企改革推动造(zào)船企业重组(zǔ)整合(hé)和产能优化(huà)之下，国内船舶制造(zào)业已在逐步实(shí)现结构调整和产能(néng)优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各(gè)项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分(fēn)红(hóng)，类债(zhài)属(shǔ)性突出。经济增速(sù)下行(xíng)，高(gāo)速公路、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩成长及确定性(xìng)较高(gāo)。同时(shí)近几(jǐ)年(nián)，高速公路及铁路板块上市(shì)公司(sī)更加注重投(tóu)资人回(huí)报，多家公(gōng)司发布股东(dōng)回报计划，大幅提高分(fēn)红比例以(yǐ)及承诺未(wèi)来几年高分(fēn)红水平，给投资(zī)人带来确定性的高股息(xī)回报。

　　3）大(dà)型(xíng)银行：经(jīng)济复苏大(dà)背景下融(róng)资需求回暖(nuǎn)，基本(běn)面有(yǒu)支撑，板块估值(zhí)也(yě)具备修复空间。2023年(nián)以来，信贷(dài)需求连续三个月超预(yù)期回(huí)暖，在稳增长和扩投资的政策(cè)基调(diào)下(xià)，后续信(xìn)贷、社融仍有(yǒu)望平稳增(zēng)长。此外，作为业绩(jì)稳定(dìng)且高分红(hóng)的(de)板(bǎn)块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位(wèi)置(zhì)，修复空(kōng)间较大。